【南阳建材库】
 近期市场普遍预期放松，我们认为在外部环境不确定性逐渐增大的背景下，内需的重要性体现的较为明显，货币、财政政策针对某些领域的放松是存在基础的。无论是“绿水青山”、“理直气壮做大做强国企”还是“降赤字”都体现近年政府对自身资产负债表的修复诉求(做大资产、降低负债)；“新旧动能转换”工作的迫切性叠加当前宏观外部环境，发挥传统动能的造血作用可以说是一种手段。但是去杠杆的大背景下，大放水的可能性是较小的，而“大水漫灌”的效果也必然会相比历史上大打折扣。因而我们并不对需求总量过分乐观，但也绝不悲观。值得重点关注的仍是确定性的行业格局好转，如结构升级、去产能等大背景。

当前，市场对传统产业的预期有较快修复，我们建议持续关注短期确定性持续增强的强周期品种水泥，而成长板块龙头如(玻纤龙头中国巨石、中材科技，品牌建材龙头北新建材、伟星新材、帝欧家居等)的整体逻辑仍然是比较通顺的，部分股价出现回调反而是中长期的配置的较好介入时机。

主流水泥企业中报均不同程度的超出了市场预期；而展望后续基本面，我们发现到了7月中旬，全国水泥、熟料库存仍然处于同期最低水平，且部分区域价格已经开始推涨，涨价窗口的提前无疑使我们对后续价格具备更强的信心。我们认为今年涨价窗口提前的核心原因如下：

其一、2018年同期错峰生产政策更严。对比2017年的同期的错峰生产规划，我们认为2018年的错峰生产政策对供给端的收缩力度进一步加强，错峰生产的规划也更加细化、有针对性。例如，山西省2018年非采暖季停窑60天，去年同期20天；江苏省2018年高温梅雨季停产30天，去年同期20天。各省在错峰的时间安排上相对延长，边际收缩力度更大；而后续华东、西南等地省市仍有错峰生产计划的可能。而本周末常州因空气质量压力而推出的限产计划细则出台，经我们测算，有望减少8-12月华东地区熟料供应量300余万吨，约占华东区域的2%，江苏区域约15%，这将在边际上对当前已然紧张的行业供需带来更大的压力。

其二、今年环保监管执行力度也进一步加强。我们看到今年华东地区出现了前所未有的、因为环保原因导致的大型生产基地停窑的情况出现，这进一步减少了同期实际的熟料供应。我们前期经过计算，仅芜湖海螺在6月底的临时停产和铜陵海螺的暂时性关停，就减少了区域内约100万吨熟料的供应能力。

其三、“熟料资源化”不断提速。今年以来我们看到全国各地进一步对原材料资源的管控力度不断增强(长江沿线管制采砂、部分县市禁止石灰石外运出售)、大型企业进一步增强粉磨消化能力(海螺、南方等旺季日出货量达到甚至超过历史高点)等事实都能看出。而很多小企业在这个过程中生产能力受到了极大影响。

而往后看，我们看到近期各地政府频繁针对矿山、水泥产能出台管理方案调整。我们看到浙江省《水泥工业2018-2022年发展规划》已经出台，《规划》中提出到2022年前后全省建设5个熟料基地(南方3个、海螺红狮各一个；并搭载绿色矿山)；山东省、江苏省等地均积极进行产业结构调整，关闭、搬迁、整改区域内的水泥产线(例如徐州市要求中联水泥等生产线下半年关停)。而长江沿线针对采矿、采砂等资源性行业的整改刚刚拉开序幕。体现了政府对原材料、熟料资源的重视和接下来几年对这些资源进行统筹集中管理的大发展方向。而像山东淄博等建材大市其实早已未雨绸缪，提前开始进行行业改革。我们认为这将有效的从产业链条上游去压缩水泥行业的整体有效产能，在“新常态”下行业进一步集中是大势所趋，而大型水泥企业进一步获取更多市场份额的确定性极强。

产能控制持续升级，我们认为将为水泥价格带来更为明显的支撑。

水泥：“淡季”或不淡，低库存下价格有支撑！矿山整改推动“熟料资源化”趋势加速，利好过剩产能化解！

玻纤：需求稳增，成长趋势不改，龙头配置价值凸显，推荐中国巨石。

玻璃：短期来看玻璃需求并没有体现出明显增长。然而今年玻璃企业普遍体现出了较强的协同心态，效仿水泥行业尝试主动对行业结构进行调整，召开了各地产业会议。近期行业会议对稳定厂家和渠道的市场信心，起到了较好的作用。近期贸易商和加工企业采购玻璃的积极性有所提高。部分厂家前期居高不下的库存也得到一定程度的缓解。产销比较快恢复，玻璃价格也出现了止跌回升。当前价格中枢仍然不错，能够支撑企业相对较高盈利水平，我们认为随着年中地产竣工需求逐渐回暖，玻璃价格有望停止下跌趋势。我们认为虽然玻璃同水泥在产能特性上存在较大不同，行业自律难度相对高，但是大企业核心诉求保持一致对后续价格表现有一定支撑作用。

中期维度看，我们仍然建议重视当前供需紧平衡的现状和后续需求存在的超预期可能。

品牌建材：对消费建材的投资我们建议看清长期的趋势，与时间为友，与强者为伴。长期看好北新建材、伟星新材、东方雨虹和帝欧家居，短期部分龙头因为原材料成本上升可能面临一定盈利能力下滑的压力，但是在行业集中度进一步提升过程中成本的转嫁只是时间问题。